Merkez bankalarının sıfır faiz oranları ve trilyonlarca dolarlık tahvil alım politikaları, on yıldan fazla bir süredir büyümeyi ve enflasyonu yükseltmek için mücadele ettiyse, daha sıkı para politikası onları dizginlemede eşit derecede etkisiz olabilir.
En azından Uluslararası Para Fonu ekonomistleri tarafından yapılan ve daha az ve daha büyük şirketlerin artan egemenliğinin merkez bankası politikalarının genel ekonomik faaliyet ve fiyatlar üzerindeki etkisini potansiyel olarak zayıflattığını savunan araştırma bunu gösteriyor.
Elde ettiği bulgular, özellikle dijital devrimin ortasında olmak üzere ekonomilerde mega firmaların daha fazla yoğunlaşmasının, bu aşırı büyük nakit zengini işletmelerin aynı zamanda kredi piyasalarına ve banka kredilerine karşı daha az duyarlı oldukları anlamına geldiğine dair endişelerin altını çiziyor.
Etkileri potansiyel olarak çok büyük
Önümüzdeki yıllarda büyüme oranları önemli ölçüde daha yüksek olursa ve enflasyon yıllardır merkez bankası hedeflerinin oldukça üzerinde yükselmeye devam ederse, merkez bankaları her şeyi soğutmak için normalden daha sert bir sıkılaştırmaya ve faiz artışlarına zorlanacak mı?
Ya da gerçekten de yaşlanan, gelişmiş dünya, koronavirüs pandemisinden geri döndükten kısa bir süre sonra on yıllık “laik durgunluk” yoluna geri dönerse, merkez bankalarının deflasyona geri dönüşü önlemek için ne kadar zorlaması gerekecek?
IMF ekonomistleri Romain Duval, Davide Furceri, Raphael Lee ve Marina Tavares’in çalışma raporu, “Firmaların piyasa gücü, çıktılarının para politikası şoklarına tepkisini azaltıyor” sonucuna varıyor.
Gazetedeki bir blog, “Giderek daha büyük ve daha güçlü şirketler, para politikasını gelişmiş ekonomilerde ekonomiyi yönetmek için daha az etkili bir araç haline getiriyor, her şey eşit” dedi.
Amerika Birleşik Devletleri ve diğer 14 gelişmiş ekonomiden elde edilen tonlarca şirket verisinin incelenmesi, bir firmanın “fiyat artışının” veya satış fiyatları ile maliyetler arasındaki marjının para politikasındaki büyük değişikliklere tepkisi üzerindeki etkisine baktı.
Hâkim piyasa pozisyonları nedeniyle daha büyük kârlar ve marjlardan elde edilen nakitle dolup taşan şirketler, krediye daha az ihtiyaç duyarlar ve sonuç olarak kredi politikasına karşı nispeten duyarsızdırlar. Toplam ekonomik aktiviteye hâkim olan firmalar ne kadar fazlaysa, merkez bankaları için sorun o kadar büyük olur.
Yeni olan, bunu gösterecek veri sıkıntısı
ABD işletmeleri için, çalışma, Federal Rezerv’in politika oranındaki 100 baz puanlık bir artışın, düşük kâr marjı olan firmaların bir yıl sonra satışlarını %2 oranında düşürmesine yol açtığını, ancak yüksek kâr marjı olan firmaların çıktısı üzerinde neredeyse hiçbir etkisi olmadığını buldu.
IMF çalışanları ayrıca, halka açık şirketler arasındaki küresel kurumsal fiyat artışlarının 1980’den bu yana ortalama %30 arttığını ve dijital sektörlerde iki kat daha hızlı arttığını gösteren diğer IMF araştırmalarına da atıfta bulundu. Birçok küçük işletme batarken daha büyük şirketlerin pazar payı kazandığını görürken, pandeminin bu eğilimleri artıracağını söylüyorlar.
Örnek olarak, teknoloji devleri Apple (NASDAQ: AAPL) ve Alphabet (NASDAQ: GOOGL) ‘de 150 milyar dolar ile 200 milyar dolar arasındaki nakit yığınlarına işaret ettiler.
Güven Kaybı
Merkez bankacılığı bilmecesi açıktır son yıllarda sadece kolay politika perspektifinden görmüş olsak bile.
Gelecekte faaliyeti soğutmak için çok fazla sıkın ve politika yapıcılar ekonomiyi istikrarsızlaştırabilir veya dengesizleştirebilir ve daha küçük şirketleri ve daha yoksul haneleri orantısız bir şekilde vurabilir. Çok fazla gevşerlerse varlık balonlarını patlatma ve finansal istikrarı baltalama riskiyle karşı karşıya kalırlar.
Yazarlara göre bariz bir çözüm, rekabeti ve antitröst düzenlemesini ikiye katlamaktır baskın şirketlere, tekelci uygulamalara veya oligopollere daha dürüst bir şekilde meydan okurken, birleşme ve satın almaları daha titizlikle inceler.
IMF ekonomistleri, “Kurumsal piyasa gücünün dizginlenmesi, yalnızca yatırım, yenilik ve ücret artışını teşvik ederek doğrudan toparlanmayı desteklemekle kalmayacak, aynı zamanda dolaylı olarak para politikasını daha güçlü hale getirerek de destekleyecektir.”
Güven kaybı ve rekabet sorunları, ABD Başkanı Joe Biden’ın yeni yönetiminin öncelik listesini hızla yukarılara taşıdı. Çin, teknoloji sektöründe kapsamlı bir antitröst baskısının ortasında. Avrupa Birliği düzenleyicileri, orada Big Tech’in uygulamalarını taciz etmeye devam ediyor.
Bu ayın başlarında Biden, ABD ekonomisindeki rekabeti desteklemek için, düzenleyicilere teknoloji ve sağlık gibi büyük sektörleri birkaç oyuncunun egemenliğinde bırakan birleşmelerin daha dikkatli incelenmesi çağrısı da dahil olmak üzere kapsamlı bir yürütme emri imzaladı.
Yalnızca ikinci çeyrekte yaklaşık 700 milyar dolar değerinde ABD birleşme ve satın alma işlemi, rekor düzeyde en yüksek seviyede açıklandı ve birleşme ve satın alma çılgınlığının pandemi kilitlenmeleri üzerine biriken devasa kurumsal nakit seviyeleri tarafından körüklenmesi muhtemel.
Amerika Birleşik Devletleri’nde ve başka yerlerde önerilen antitröst hamlelerinin, IMF araştırmasının ana hatlarıyla ortaya koyduğu sorunu çözmek için yeterli olup olmayacağı açık değil.
Şu anda gümüş bir astar, büyük nakit tamponlarına sahip yüksek kâr marjı şirketlerinin, arz darboğazları nedeniyle girdi fiyatlarındaki veya ücret maliyetlerindeki kilitlenme sonrası dalgalanmaları daha iyi karşılayabiliyor olmaları olabilir. Bu maliyetleri müşterilere yansıtmayarak tüketici enflasyonunu kontrol altında tutmaya yardımcı olabilirler.
Ancak merkez bankaları için son on yılda uyguladıkları olağanüstü ve güçlü para politikalarının neden düşündüklerinden daha az etki yarattığı konusunda kafaları karışmış durumdayken, mega şirketlerin gücü hikâyede başka bir bükülme sağlıyor.
*Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
